政策预调微调 山西证券认为经济预期改善

今年上半年，我国经济呈现了总量平稳增长，结构持续优化的特点，但投资增速放缓、社融增速下滑、外部环境不确定性加大等导致市场经济预期分歧加大。山西证券研究所郭瑞认为，从逻辑上看，经济增速换挡是供给侧结构性改革逐步推进，新旧经济动力不断切换过程中的必然现象，是经济由高速增长阶段向高质量发展阶段过渡必然承受的阵痛。当前阶段，既要冷静面对新旧经济转换过程中所面临的经济下行压力，又要看到经济稳中向好，结构持续优化的大趋势，更应清醒认识到经济结构性改革并非一朝一夕之事，只有尊重发展规律，坚定发展信心，才能实现我国经济长期稳健发展。

郭瑞表示，库存周期是影响短期经济波动的重要因素，新常态下我国库存波动呈现了平稳、趋缓的特征。2000年以来，我国经济主要经历了5轮完整的库存周期，每轮库存周期平均持续3-4年。2017年二季度以来我国进入了以被动补库存为起点的新一轮库存周期，与以往不同的是，本轮库存周期开端恰逢我国供给侧结构性改革大力推进，去产能、去库存、去杠杆政策不断出台，监管预期加强，企业过剩产能逐步出清，供给弹性弱化，从而决定了被动补库存阶段库存并未呈现大幅上行态势，为未来经济平稳、韧性、健康发展提供了保障。

展望中期，我国经济机遇与挑战并存。

面临的挑战主要在于，一是国内经济目前正处于结构调整的关键阵痛期，不可能再走过去的老路，搞大幅刺激，粗放式发展，唯有坚定推进供给侧结构性改革，逐步扩大内需，调整需求结构，着力经济中发展不平衡不充分的地方，才能达到提质增效。二是在稳增长、去杠杆与防风险的平衡下，货币政策、财政政策、监管政策等均面临着两难困境和艰难博弈。三是中美贸易摩擦有长期化趋势，对出口和汇率的影响将逐步显现。但同时也应看到，面对新常态下的新矛盾新问题，经济、金融、政策等都进行着积极探索和大胆创新，确保经济社会大局稳定，供给侧结构性改革深入推进。

一是宏观调控上适时调整思路，在需求侧加大调控力度应对内外部不确定性。4 月 23 日召开的中共中央政治局会议时隔三年重提扩大内需；7月23日国务院常务会议与7月31日的中共中央政治局会议均提出扩内需调结构促经济。我国地域辽阔，人口基数大，经济发展不平衡不充分，传统消费仍有望稳定增长，消费升级市场容量大，基建投资需求、关键领域核心技术的投资需求上都具有很大空间，经济发展根基深厚。二是货币政策保持稳健中性、松紧适度，通过定向调控，保持社会融资规模的适度增长。今年以来已实施定向降准三次，支持国民经济重点领域和薄弱环节。三是财政政策更加积极，在税收方面降低企业成本，积极支持企业自主研发，在支出上加大基础设施领域投资，加大创新、绿色、民生等领域的投资。四是紧抓宏观杠杆率趋稳的契机，把握好去杠杆的力度、节奏和结构，加大金融创新力度，确保资金向民营、小微企业的顺利传导。7月执行的降准支持“债转股”要求相关银行建立台账，同时要求支持小微企业和“债转股”的情况要纳入MPA考核。7月20日，央行公布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，对资管新规进行了明确的补充与松绑，包括公募可以投非标、老产品去投新资产等，在宏观审慎管理方面也有放松。

郭瑞指出，在内外部环境更加复杂的情况下，政策在坚持供给侧结构性改革大方向不变的同时根据形势变化相机进行预调微调，有利于在解决当下主要矛盾的同时，保持经济继续运行在合理区间。长期来看，深化供给侧结构性改革是建设现代化经济体系，解决我国现阶段主要社会矛盾的必经之路，由此而激起的经济增长动力和活力，将会有效化解来自外部的压力，为经济创造足够的回旋余地，保持经济韧性的同时使我国经济最终迈进高质量发展阶段。（程丹）