5月经济继续筑底 政策宽松经济将持稳

　　中国5月制造业PMI持稳 投资发力经济短期下行压力减小

　　国家统计局昨日发布数据显示，上月官方製造业PMI(採购经理指数)持平四月，录得50.1，连续第三个月处扩张区间，且优于市场预期值50；同期的财新製造业PMI环比则回落0.2个百分点报49.2，虽然该指数连续第15个月处于收缩区，并为三个月新低，但依然是过去近一年来的较高水准。分析称，经济增长动能在内外需疲弱下开始减弱，但房地产和基建投资仍发力，短期内经济下行压力不大，本季增速仍有望接近一季度水准。

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河总结，五月官方製造业运行三大特点包括：首先，生产逐步增长，企业採购活动有所加快；其次，结构调整稳步推进，高技术产业和消费升级相关製造业继续维持扩张态势；最后，去产能进一步取得成效。

　　去产能进一步取得成效

　　九州证券全球首席经济学家邓海清表示，五月官方PMI数据超预期，市场没有预料房地产高景气得以持续，且未对企业去库存周期结束进行重点关注。恒生银行高级经济师姚少华指，从上月官方製造业PMI看，中国经济增长仍保持平稳态势。

　　民生证券宏观团队的朱振鑫等也认为，三、四月为本轮经济復甦高峰，五月明显边际减弱，但由于房地产和基建项目投资的惯性，经济向下的压力不大，二季度仍将稳稳站在底线之上。

　　官方数据还显示，上月大型企业PMI为50.3，较前值回落0.7个百分点；中型和小型企业PMI分别为50.5和48.6，分别较前值提升0.5和1.7个百分点。交银金融研究中心研究员刘学智称，製造业仍处于稳定增长区间，但目前结构性问题比较明显。资源类等企业面临压力，大企业景气回落幅度加大。

　　此外，构成官方製造业PMI的五大核心指标在上月呈现“四升一降”之势。虽仅有新订单指数出现环比回落0.3个百分点，但其仍处于荣枯线50上方；其馀四大指标，原材料库存、从业人员低于荣枯线录47.6和48.2，环比升0.2个百分点和0.4个百分点；生产及供应商配送时间报52.3和50.4，环比微涨0.1个百分点和0.3个百分点。

　　“上月官方主要核心指标有所分化，表明製造业仍有下行压力。”交银金研中心资深研究员刘涛认为，供应商配送时间指标有所加快，显示供应商还没有到“忙不过来”的地步，反映出不少企业开工率依然不足。赵庆河也坦言，尽管原材料价格涨幅回落，但市场需求依然偏弱，显示製造业增长基础仍不稳固；而新订单指标的连续二个月回落，以及其馀生产指标差值的有所扩大，将对下一步企业生产构成不利影响。

　　财新指数三个月最低

　　同日公布的财新製造业PMI则续降至三个月低位。分项来看，新业务总量再现萎缩，新出口业务量亦有回落，但製造业用工规模降幅略有收窄。值得注意的是，成品库存降幅较四月大幅放缓，且採购库存也仅温和回落。

　　姚少华预计，在内地楼市回稳及积极财政政策支持下，本月官方製造业PMI料续扩张。不过，受部分去产能、去库存和去槓桿行业所累，今年製造业活动恐难现显著反弹，预计二季度中国GDP增速将录6.7%，与首季持平。

　　至于政策方面，?丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，外需萎靡，内需企稳薄弱，製造业短期内下行压力明显，财政货币支持仍是防范经济加速下滑的必要措施。申万宏源（000166）首席宏观分析师李慧勇也认为，楼市和基建带动的中国经济“弱復甦”格局仍在延续；上月数据对经济的乐观度亦未提升，为维持经济稳定，决策层仍应加大保增长政策的落实力度。