国信证券：经济出现积极变化 货币政策继续保持

国信证券：经济出现积极变化 货币政策继续保持

[摘要]

2016年第一季度货币政策报告点评5月6日晚间，央行发布了2016年一季度货币政策执行报告。整体来看，一季度国内经济形势好于预期，接下来货币政策思路基本无变化，仍是保持流动性合理充裕、降低企业融资成本、为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

一、国内一季度经济略超预期，央行对物价的关注度有所提升此次货政报告对国内一季度经济用了“积极变化”这个描述，显示央行对刚刚过去的一季度也比较满意。国外经济方面则看法整体不变。另外，物价方面，由于一季度CPI和PPI同比均回升，央行在物价方面的关注度开始高于前几个季度。

对经济的描述：第一季度经济运行出现了积极变化，工业生产缓中趋稳，固定资产投资增速有所回升。

对国外经济的判断：当前全球经济增长仍较为疲弱，一些经济体增长势头有所放缓，不确定、不稳定因素依然较多。

（四季度表述为：当前世界经济仍处于深度调整期，全球价值链再造和贸易投资格局在发生变化，主要经济体货币政策进一步分化，地缘政治更趋复杂，不确定、不稳定因素依然较多）。

对国内通胀形势的描述：物价涨幅有所上升，未来变化还须关注（四季度表述为：物价涨幅较低、相对稳定，并继续呈现结构化特征）。

对未来通胀形势判断：未来的物价走势很大程度上取决于经济运行状况和宏观政策把握，须继续密切观察（四季度表述为：物价涨幅保持相对较低水平的概率较大）。

二、下一阶段货币政策思路的变化点：转变信贷政策实施方式，提升信贷政策执行力和导向力与四季度报告相比，在下一阶段货币政策思路中，今年一季度说法基本不变，仍是保持流动性合理充裕、降低企业融资成本、为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

细微的变化是把“紧紧围绕市场在金融资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用，全面推动金融改革发展，认真落实党中央、国务院有关去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板的各项决策部署，更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展。”换成了“围绕去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务，转变信贷政策实施方式，提升信贷政策执行力和导向力。”

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