分析:中国经济复苏基础并不牢固

　　借用中国政府的官方说法，中国经济复苏的基础并不牢固。市场可能正在庆祝经济恢复生机的迹象，但有很多人质疑复苏的质量。

　　英国《金融时报》旗下研究部门“投资参考”(FT Confidential Research)对中国家庭进行的最新调查反映出了这一争论。

　　如第一张图所示，“投资参考”在4月进行的消费者信心调查发现，消费者对当前经济状况和非必需品支出习惯的看法显著改善。

　　根据该调查，中国家庭对当前经济状况的信心升至去年7月以来的最高水平。去年8月，一次处理不当的人民币贬值加剧了全球对中国经济彻底崩溃的担忧。

　　但4月份消费者对未来的展望则尤为低迷：“投资参考”有关消费者对经济走向看法的指数基本没有变化，而关于消费者对接下来6个月家庭收入变化看法的指数也与3月持平。

　　如第二张图所示，汇总对房地产、出口和物流行业调查结果的最新“投资参考”中国商业活动指数(FTCR China Business Activity Index)捕捉到了一种不安感。

　　在3月达到2014年10月以来的最高值后，整体指数在4月回落。52.2的读数低于该指数系列均值52.5，而该指数下跌完全是房地产分项指数大跌所致。

　　4月，“投资参考”中国房地产指数(FTCR China Real Estate Index)从创纪录的高点72.9跌至60.1，不过这个数字依然令人印象深刻。对房地产开发商的访谈结果表明，大部分拖累来自于一线城市房地产销售活动的下滑，这反映出上海和深圳市政府打击当地房市过度投机的举措。

　　中央政府的一些人长期以来一直担心，诉诸以前的刺激策略会重新导致不想要的后果——资金被用于投机性目的、而非支撑北京方面认为的“实体经济”。

　　深圳飙涨的房价、零首付抵押贷款，以及上海、大连和郑州大宗商品市场的交易泡沫表明，这种情况已经发生，而通胀压力上升的迹象也为谨慎的政策制定提供了正当理由。

　　在创纪录的举债水平的支持下，房市和基础设施投资的回升将继续支撑经济。“投资参考”预计未来数月经济将进一步稳定。但4月的调查结果反映出不确定性，凸显了最新一轮由信贷驱动的经济活动上扬本质上是脆弱的。

　　本文作者为英国《金融时报》旗下《投资参考》中国区主任

　　译者/徐行