评论：以开放促改革是深港通的深层使命

　　按既定安排，深港通于12月5日正式通车，沪、深、港的“两地三市”也将由此正式联通，资本市场双向开放进一步扩大。

　　深港两地市场之间的市场规则和交易机制，甚至信息披露和企业治理等方面仍存在巨大差异。深港通是资本市场双向开放的重要一步，也是互联互通机制创新的有效验证；同时也是两地市场探索高效协作、完善跨境监管的开始，更是两地市场中的投资者深入了解彼此市场、真正互通的良好开端。

　　从更根本的层面上来说，以开放促改革，逐步优化A股市场的运行环境，是境内外投资者共同的期待。

　　资本市场开放之所以如此重要，除了因其符合A股市场化改革方向外，更深层的原因是，当前中国资本市场的开放程度，与中国经济的实力和境内市场的规模、深度相比颇不相称。

　　以外资持有A股市值占总市值比为例，截至2016年年中，约6000亿元的合格境外机构投资者(QFII)额度、5000亿元的人民币合格境外机构投资者(RQFII)额度以及除QFII外的境外机构约2000亿元持股市值，占A股总市值不足3%，而主要新兴市场经济体的平均开放度为26%，A股的开放程度偏低可见一斑。

　　在MSCI对全球不同市场的分类中，全球有发达市场23个、新兴市场23个，前沿市场（相对更加欠发达一些）约30个，包括很多非洲国家的资本市场。我们可以看到不包含A股的中国市场属于新兴市场类别，它包括香港上市的H股、红筹和纽约上市的H股、红筹，A股不在其中，而菲律宾、泰国、印度市场都已经被纳入。按照它们的分类，中国在第二和第三梯队之间。也就是说，在某种意义上，我国资本市场尽管取得了巨大的成就，但发展阶段和水平总体还比较落后，而我们的体量已经是全球第二，因为十三亿人口、因为全球第二大经济体，但是市场的质量、效率、监管水平还不尽如人意，这样一个巨大的反差和不匹配也是A股市场不断发生和出现各种问题的重要原因。

　　深港通落地无疑是资本市场开放的重要一着，将进一步促进内地与香港两个资本市场的融合，亦可在融合之中继续学习借鉴香港在市场化、国际化、法治化等方面的经验。同时，随着资本市场开放程度提升，A股市场的估值体系或从“中国特色”逐渐转换至“与全球接轨”，投资者的结构和投资氛围将更加理性健康。

　　以开放促改革，有不少成功案例。例如韩国，在MSCI指数的分类中虽然还是新兴市场，但是富时指数的分类中它已经是发达市场了。韩国的直接融资比重原来是大概二八开，即资本市场占20%，银行占80%，跟目前中国的结构相同。韩国经过二十年的发展从二八开变成了五五开，这是一个巨大的进步。科技、企业乃至全社会的状态随之优化，这个过程中，开放是重要的一环。

　　此前的“沪港通”已经积累了一些有价值的经验。例如在跨境监管和执法合作方面，从2014年11月17日沪港通开通到2016年8月22日，中国证监会涉港协查案件138件，中国证监会请香港证监会协查14件，双方相互提供通力协助。除了跨境协查，还有监察信息的交换，其中香港证监会请中国证监会查询了38件，中国证监会请香港证监会查询了36件。这些都是对A股市场有益的。