宏观专题:英国意外脱欧,金融市场陷入剧烈动荡

北京时间2016年6月24日14时许,英国公投结果出炉,退欧支持者以52%的得票率胜出,意味着英国将开启退欧进程。尽管退欧的过程仍较为漫长,但市场的反映非常剧烈。北京时间24日早6点,英镑受到乐观情绪影响,一度上涨至1.50,但随后由于数据不断出现,英镑剧烈下跌和反弹,10点后开始跳水,12点后下跌至1.3227的低点,此后有所反弹,截至北京时间下午2点30分,英镑反弹至1.37。英镑的走势也反映在其他货币对上。欧元从上午10点的1.12位置一度下跌至1.0911,此后反弹至1.11水平。日元由106急涨至99,随后反弹至102.30。

日经全天下跌7.9%。黄金由1250一度上涨至1358美元,随后回落至1316美元位置。ICE布油由51.30下跌至48.24,随后反弹至49美元。欧洲股市开盘后普遍暴跌,德国DAX下跌一度达到10%,法国CAC40下跌超过9%,英国FTSE100一度下跌8%。欧洲银行股受到较大冲击。截至收盘,各股指有所回调,FTSE100最终仅下跌3.15%,DAX下跌6.82%,CAC40下跌8.04%,而意大利西班牙指数下跌均超过10%且没有明显反弹,显示出欧洲投资者对于英国退欧较英国市场投资者更为忧虑。国内市场A股受到脱欧影响下跌超过1%,但总体情绪稳定。国债期货受到避险情绪影响普遍上涨,T1609上涨0.27%,对150016的IRR达到1.87%,对150005的IRR达到1.6412;TF1609上涨0.16%,对140024的IRR扩大至2.94%。在周二的专题中,我们指出脱欧将使英镑在2016年触及1.30,而周五的走势已经非常接近我们的判断。同时我们预测避险情绪将支持日元进军100水平,这一判断目前已经实现。此外,我们预测欧元将可能重新触及1.05位置,目前我们仍然维持这一判断。

从投票结果来看,英国的四个主要地区英格兰、苏格兰、威尔士和北爱尔兰当中,苏格兰倾向于留在欧盟,英格兰地区则主要倾向于退出欧盟。在投票后的计票过程中,留欧一方一度领先,但随后被退欧一方超越,且差距越来越大,而市场也在计票过程中动荡起伏,最终陷入恐慌。尽管英国真正的退欧进程仍然需要繁琐和漫长的程序,而是否真正能够推出欧盟仍然未知,但是此次公投的结果已经从多个方面对市场造成影响。

对英国来说,并不是所有地区和人群都支持退欧决定,苏格兰整体倾向于留在欧盟,年轻人总体而言倾向于留在欧盟。在英国退欧投票结果出炉后,市场已经开始担心苏格兰地区将再次举行独立投票并要求加入欧盟。除此之外,英国企业广泛支持留在欧洲,而退欧决定给英国企业带来了巨大的不确定性,海外投资和英国企业在英国的投资都将放缓。但是,英镑的剧烈下跌,对英国的出口以及房地产市场将带来支持,而且由于退欧程序漫长,因此市场仍然有足够的时间进行调整,从而缓冲退欧带来的影响。对英镑而言,尽管目前从恐慌中的低点有所反弹,但降息预期的升温和可能不断出现的风险事件,对英镑仍然形成打压。

对欧洲而言,英国的退欧公投更像是打开了潘多拉魔盒。不少国家本来存在着退欧的情绪,而现在这一情绪得以在政治层面公开化,成为了一张右翼政治家可以拿出来打的牌,法国总统奥朗德已经会见了极右翼领袖乐庞。同时,目前部分欧陆政治家迫不及待地希望英国尽快退欧,这一观点受到了包括容克在内的欧盟高层支持。欧洲经济整体表现不及英国,如果政治层面的不稳定导致企业投资方面进一步疲软,势必引发央行层面的进一步宽松,这对于欧元冲击1.15非常不利,很有可能形成1.05-1.15的区间震荡格局。

对中国而言,由于中国对海外市场的风险敞口较小,因此英国退欧导致的金融动荡对中国影响有限,但是英镑和欧元的走软对于中国出口行业是一大打击,尽管这一冲击在部分程度上被日元上涨所抵消,但在出口市场收缩的大背景下,尽管占有更大的份额,结果仍然是不乐观的。相反,中国投资者和消费者购买和配置欧洲资产的操作将进一步推进,这对于国内的内需提振有所不利。受此影响,中国债市的上涨行情将受到较大支撑。