债券专题报告:洪灾再临,通胀难降,基建受益

6月30日以来,长江中下游沿江地区及江淮、西南东部等地出现入汛以来最强降雨过程,给部分地区造成严重洪涝灾害,而洪涝灾害会对这部分地区的农作物和畜禽类的生长和运输带来一定的影响,从而会对后期的食品价格产生一定的推升作用,同时也会造成直接的经济损失。本篇专题报告首先对本次洪涝灾害的一些基本情况、受灾地区的农作物种植面积和畜禽类产量占全国的比重进行介绍,之后分析其对通胀和经济的影响。

本次洪涝灾害的特点主要有雨区覆盖范围广、过程累计雨量大、中小河流洪水涨势猛和部分地区洪灾重。而且据气象部门报道,未来几日苏皖沿江地区湖南广西等地区仍有大暴雨,洪涝灾害将进一步扩大。

我们统计了本次降雨覆盖的15个省(市,区)的农作物播种面积,占全国总播种面积的62%左右,其中受灾严重的7个省(市,区)的农作物播种面积占全国的比重在36%左右。农作物中,15个省市的粮食播种面积占全国的比重为58%左右,年产量约为3.6亿吨,占全国总产量的58.3%,其中受灾严重的7个省市区的粮食播种面积占全国比重约为26%,年产量约为1.6亿吨,占比为25.3%,其中受灾最严重的安徽占比最高,接近6%。蔬菜种植方面,15个省市区的蔬菜种植面积大概为0.16亿公顷,占全国的比重达到74.6%,其中受灾较严重的7省市区的占比在32%左右,接近全国的三分之一。

洪涝灾害也会对畜禽类带来一定的影响,比如导致猪场、鸡场被淹,灾害过后可能爆发的疫情。受灾严重的7个省市区的猪肉年产量占全国总产量的比重达到36%,其中安徽和湖北省的占比分别为4.7%和6%,洪灾或使得本身偏紧的猪肉供给进一步下降。另外,洪涝灾害会对交通运输产生明显的影响,而且从降雨的气象图上可以看出,本次洪涝灾害主要发生在长江流域,基本阻挡了南北之间交通路线,对于夏季的北菜南运带来一定的影响,或加速蔬菜价格的反弹。 洪涝灾害的发生,对国民经济最为显著且直接的影响就反映在“靠天吃饭”的农业上。一方面,洪涝灾害会对农业生产带来显著的破坏,导致农作物减产甚至绝收;另一方面,洪灾也会对交通运输带来严重影响,提高农产品运输成本。虽然随着农业技术水平的提高和天气预报能力的增强,洪涝灾害对农业的影响有弱化的迹象,但影响依然难以彻底消除。从历史上的粮食产量数据我们可以清晰的发现,历次严重的洪涝灾害都对农业生产带来了或多或少的影响。

而农业作为国民经济的基础,一旦受到影响,就会通过价格的传导效应对CPI和PPI带来显著的推升作用。因此综合来看,由于洪涝灾害会严重影响农业生产和运输,无论对CPI还是对PPI都会产生显著的推升作用。考虑到2015年的厄尔尼诺现象明显强于1997年,那么受此影响今年的洪涝灾害也将大概率强于1998年,未来洪灾或将对CPI和PPI产生比过去更强的推升作用,值得高度警惕。

在此次洪涝灾害过程中,多地发生严重的内涝,折射出我国城市地下管廊建设的滞后。城镇固定资产投资中,防洪和排水投资近年来一直是城市市政公用设施建设投资的重点。未来,随着洪水的退去,防洪和排水投资必将成为新一轮基建投资的重中之重,按照目前的城市排水能力来看,还远远不能满足防洪的要求,未来仍有相当大的投资空间,将对未来基建投资带来巨大的推动作用。

未来防洪排水等城市基建投资的增加也将使得城投继续承担支持基础设施建设的职能,将从两方面利好城投债。首先,目前城投企业普遍不缺钱,如果增加未来投资计划那么城投企业职能仍将得到充分发挥,减轻了部分城投因业务萎缩导致的关闭转型风险。其次,提高了城投困难时政府救助的概率。