盈德董事长赵项题：把企业拉出死局

　　中国上市公司舆情中心 马建勋

　　年前吸引中港两地投资者关注的盈德集团(2168.HK)事件，又到了一个新的阶段。2月9日盈德刊登特别股东大会公告，内容是于3月8日举行股东特别大会，议决罢免孙忠国与Trevor Raymond Strutt(Strutt)在公司的董事职务。对投资者而言，这场持续近四个月的“股东纠纷”事件也即将尘埃落定。

　　对于事件的来龙去脉，多家媒体指出，表面上看盈德是多数董事将公司创始人和大股东孙忠国及Strutt赶出公司管理团队，但从上市公司相关公告可以发现，孙忠国及Strutt带领的原管理团未尽责任、管理失当，导致公司治理结构和债务结构严重恶化，公司客户关系恶化，经营举步维艰。

　　对此，盈德集团现任董事长赵项题表示，目前，盈德客户关系已经得到好转，一些因客户纠纷而闲置的资产正逐步开始运营；但是在改善公司治理机构和债务结构，有必要引入新的投资人，构建更加稳定的股权结构。对于即将到来的股东大会，虽然孙忠国及Strutt持有29.48%的权益，但是相信投资者能做出理性的选择。

　　工业气体龙头成为

　　死亡列车

　　盈德集团自2009年成为国内最大的独立现场制气供应商。形象的说，公司就是随着中国经济腾飞而迅速发展壮大的。随着4万亿强刺激的结束，中国经济开始变轨。但是，孙忠国并未认识到跟随这个变化而调整公司的发展模式。尽管董事会多次提醒，由于治理结构的失范而不能调整。从2011年开始盲目投资的逐步累积，到2013年累计成严重问题，2014年秋终于股价暴跌，随后一系列错误的“管理措施”使得盈德客户关系严重恶化，员工士气严重受挫。

　　赵项题告诉我们，从2015年开始，盈德就像开往死亡之海的死亡列车。

　　在客户关系方面，如2016年3月23日，湖南盈德公告称，自2015年12月2日，湖南盈德现场客户河北敬业占领了子公司河北盈德平山工厂并控制平山工厂经营权。湖南盈德认为，该事件的发生是由于河北敬业拖欠河北盈德供气款8600万元(截至事件发生日)，河北盈德拟采取停止供气的行动。

　　对于钢铁、化工项目而言，随意停气会造成客户重大损失甚至引起安全生产事故。盈德与客户的协议，停气条款的实行是要提前48小时书面告知客户；但这已经属于“最后手段”。在孙忠国的管理下，在处理与客户的分歧时，动辄使用停气手段相要挟，导致客户关系严重恶化。

　　在债务方面，2016年12月15日，标普将盈德集团长期主体评级下调至“B-”，盈德担保借款评级下调至“CCC-”，长期大中华区域评级下调至“cnB-”，大中华区域担保借款评级下调至“cnCCC-”，同时将上述评级全部列入信用观察的负面名单。12月20日，上海新世纪资信评估公告称，截至2016年6月末，盈德集团刚性债务为104.55亿元。除过高的负债水平，公司还面临一定的汇率风险，2016年上半年由于美元升值带来的汇兑损失达到1.5亿元人民币。

　　赵项题表示，公司债务高企，一方面系投资冒进，如孙忠国在决策煤化工项目时盲目乐观，对潜在风险估计不足，例如克拉玛依煤制氢项目没跟客户签正式合同就开始建设，安阳煤制合成氨项目则低估了市场风险，迄今难以盈利。另一方面，有传闻称孙忠国自2011年以融资方式增持股份，从2010年的16.32%增持最高至2014年的20.50%，在债务压力下不惜高比例分红。数据显示，2015年每股收益0.29元，派息则达到0.20元；公司2013年与2014年每股收益同为0.50元，但2014派息0.20元，较2013年增加0.02元。

　　治理结构失衡

　　大股东失制约

　　赵项题表示，造成上述情况的直接原因，虽然是孙忠国、Strutt在任CEO、COO期间管理失当以及个人私欲膨胀，但归根结底在于公司治理结构失衡，导致大股东失去制约，常常做出骇人听闻的荒唐举措，以至于使得盈德危在旦夕。

　　“2011年公司董事由8人减为6人，公司的治理结构逐渐失范。在一些具体项目的决策时，独立董事也不大容易事事与大股东、董事长意见相左，也不好总是否定大股东的意见。”赵项题表示：“但是这次董事会的改组，得到了全体独立董事的支持，独立董事已经看到了公司很深的危机；在公司生死存亡的时刻，独立董事会坚决捍卫全体股东的利益。”

　　11月7日，盈德通过董事会决议，对董事会及管理层进行了调整，孙忠国及Strutt调任非执行董事，赵项题接任董事会主席。新管理团队上任后，一方面最终在2017年1月3日，以内保外贷的方式以高利息率偿还了即将违约的8.2亿港元贷款，暂时解除了公司债务危机。另一方面，着力修复客户关系。

　　1月16日，盈德公告称自2016年11月7日以来，新管理层接受“技术、服务、共生”的全新理念并采取一系列有效措施以修复客户关系。不利局面开始转变，许多原本心怀不满、对峙、悲观的客户不但开始转而与公司合作，还提出在原期限基础上延长合作期限或扩展工作范围，以期作为稳定、长期及双贏的伙伴与公司打造坚实的共同体。由于改善了客户关系、稳定了与客户的合作并提高了员工的积极性，公司客户回款的回收量上升。

　　赵项题认为，无论是从独立董事的态度，还是客户的反馈来看，说明了大股东恣意妄为所造成的严重后果，“如果没有一个变革，这个公司就是按月死亡倒计时的公司”。

　　以开放态度欢迎新投资者

　　市场人士指出，对于盈德的平台价值尚在和主要经营单元尚未垮塌，但是因为经营不善导致公司面临困局，股价下跌的公司来说，在资本市场上很容易有资本觊觎。就算是管理层不主动引入新股东，也会有其他资本以各种方式进入公司，甚至可以对其私有化重整之后再次IPO，赚取更大的红利。

　　赵项题表示：“当前董事会最主要的工作，就是彻底完成重组。公司必须有一个稳定的股权结构。新的股东进来之后，通过增信、债务置换等方式调整债务结构，降低高息债务和美元债务。”对于股东的选择，赵项题表示，对所有潜在投资人都持开放态度，如果非要选择，那就是对公司起到战略支撑作用，能够助推公司发展，实现新的发展蓝图。

　　在赵项题的设想中，未来的盈德业务将规划为三大板块。第一个板块是以空分业务为主的现有经营单元，在当前项目的基础上，最大化经营效益，如降低能源消耗、提高零售业务量，以及提供相关的客服服务拓展等。其次是在未来的项目建设上，转变过去的重资产结构模式，探索EPC、PPP、BOT等轻资产模式，减少资本支出，发展新的业务板块，再造一个盈德。第三，以清洁能源为盈德长远发展的基础，目前公司已经有团队在探索清洁能源技术，正在进行一些尝试。

　　赵项题说，自己当初在2013年曾经推动过公司战略规划和市值管理，希望盈德在20周年的时候，达到千亿市值。“这是我对盈德的梦想，希望盈德能够实践这个梦想，企业都是接力赛。”赵项题说：“我作为董事，我不谋求任何私利，我作为股东代表，我不谋求股东利益之外的任何特殊利益，我的职责就是实现变革，把企业从死局当中拉出来，把这个战略规划和发展路径规划好。”