国内甲醇市场上演“冬季攻势”

　　2017年四季度以来，国际油价以及国内化工品价格重心都有所抬升，其中，甲醇价格上涨较为明显。国内甲醇期货1801合约价格自去年10月上旬的2531元/吨附近升至3650元/吨一线，累计涨幅达44%。

　　此次甲醇“冬季行情”背后究竟发生了什么？市场关注的“气荒”“大贴水”后期会出现怎样的变化？带着以上问题，

记者近日进行了深入的采访和调查。

　　“气荒”为行情添了一把火

　　国内甲醇期价自去年10月中旬开始一路攀升，同期全国各地现货报价也不断走高。华南、内蒙古等地区的市场价格已突破10年以来的高点，其他地区如西北主产区、河南、山东和华东的价格也出现上涨。

　　通过调查，

记者了解到，2017年是海外甲醇装置扩能的“空窗期”，在存量货源博弈的背景下，我国甲醇进口呈现缩量态势，甲醇供应低速增长。但醋酸、甲醇燃料等下游需求却有不少亮点，甲醇流通货源紧张成为本轮“冬季行情”的导火索。此轮甲醇上攻行情启动于内地，发展于港口，升级于天然气“气荒”。

　　据记者了解，内地行情启动是由山西环保限产引发，限产造成甲醇供应不足，山东的新建甲醇装置又未能如期投产，形成了供应缺口。紧接着国外装置开始出现故障，2017年的甲醇进口量不及2016年，港口甲醇价格开启涨势。去年12月份，天然气“气荒”将行情推向顶峰。

　　相较于其他化工品，甲醇价格有比较明显的季节性特征，第四季度容易大涨，2009年、2010年、2013年、2016年都是如此。其中，2013年、2016年四季度的大涨行情都是因为国外装置检修，今年甲醇涨势的主导因素是国内“气荒”。

　　同舟棉业有限公司化工投资部基金经理才亚丽告诉

记者，去年各地都在推进燃煤锅炉改造，供暖季到来后，京津冀地区12个城市的集体供暖改成天然气，天然气消费需求剧增。“不管是暖冬还是寒冬，‘气荒’是肯定的。除了燃料需求外，天然气的工业用途主要是制造氮肥和甲醇，‘气荒’给甲醇价格带来的利好是不言而喻的。”

　　在才亚丽看来，今年甲醇市场新的需求增长点就是甲醇燃料。相对于最高涨到10000元/吨的天然气，用3000元/吨的甲醇作燃料显然太划算了。此外，“煤改气”政策也刺激了甲醇的燃料需求。

　　受用气需求增长超预期、管网和储气库等基础设施建设不完善等因素的影响，2017年冬天我国北方部分地区天然气供应短缺情况远超过去几年。

　　记者了解到，虽然气头甲醇占我国甲醇总产能的比重不大，但随着天然气价格上涨和焦化企业冬季限产，其对我国甲醇市场区域结构带来了较大的冲击。

　　“天然气制甲醇产能主要分布于我国的西南、西北区域。全国范围的‘气荒’使得多数天然气制甲醇企业被迫降负和停产，‘保民用、限工业’的政策更使天然气制甲醇企业步履维艰，本就供应短缺的甲醇市场雪上加霜。”一德期货分析师史开放对记者表示。

　　谈及本轮“气荒”，招金期货能化分析师于芃森认为，2017年“气荒”的出现对甲醇市场来说有些出其不意。“2016年年底，西南地区气源供应尚可，卡贝乐、久源等企业都开足马力生产，并造成了2017年年初甲醇供大于求的局面。但‘气荒’完全打乱了之前市场正常的生产节奏，从而引发甲醇供应大幅减少。”

　　“当前甲醇市场主要矛盾集中在供应端。按照统计的装置情况来看，从2017年10月开始，焦炉气制甲醇、天然气制甲醇装置检修增加。随着11月下旬西北天然气制甲醇装置停车以及12月中旬西南天然气制甲醇装置停车，国内甲醇供应减量每月接近40万吨。”银河期货分析师陈焱说，天然气属于季节性消费明显的商品，冬季是消费旺季，近年来每年冬季我国天然气供应都会处于偏紧状态。随着国内“煤改气”政策的实施，预计未来1—2年我国还会存在冬季“气荒”的可能。

　　此外，值得注意的是，由于环保整治，华北地区焦炉气制甲醇生产企业限产30%—50%，并且限产政策将持续至2018年3月底。在史开放看来，2018年4月之前，天然气和焦炉气制甲醇产量难有大幅提升，由其导致的供应持续性短缺或将延续。

　　理性看待期价贴水

　　此轮甲醇“冬季行情”具有一定的持续性，很大程度上是由于“大贴水”的存在。记者了解到，通常情况下，甲醇期货5月合约对华东现货的贴水具有一定的季节性，12月到次年1月前后都会有一个低点，然后逐步回归。但此次相比往年，甲醇期货1805合约贴水幅度更大。

　　“目前1805合约较江苏现货价格贴水近500点，而且目前处于低库存状态。不少投资者觉得后期的基本面情况并不足以导致现货下跌500点，尤其是低库存状态下，市场往往倾向于交易贴水修复逻辑。”陈焱表示，基差回归的方式一般都是现货后期加速下跌，期货相对抗跌，然后5月合约对现货的贴水幅度缩小。但今年的贴水修复不能简单照搬往年的经验，因为今年的季节性供应减少量比较大，同时远期有新增产能预期，需要结合接下来1—2个月的库存预期、MTO利润情况来判断。

　　在陈焱看来，甲醇期货1805合约贴水幅度较往年扩大有其合理性。一方面，四季度对于甲醇市场来说本就是旺季，而今年供应方面受到的影响远大于往年，这种供应减少是季节性的，预计3月份之后供应会逐步增加；另一方面，MTO利润偏低，远期有甲醇供应增加预期。

　　“过去几年都有比较强的烯烃需求增长预期，目前MTO利润偏低，华东地区MTO装置有的出现停车、降负荷现象。考虑到今年国内部分新增产能以及外盘伊朗大装置预计二、三季度可能投产，甲醇期货1805合约贴水也反映了市场对于甲醇远期价格预期并不乐观。”在陈焱看来，随着取暖季结束、焦化限产政策放松，甲醇供应可能重新开始增加。近期随着需求端MTO检修增加，目前的甲醇供需已经接近平衡状态。

　　截至上周五收盘，甲醇期货1805合约与华东地区现货价格相比，依旧处于深度贴水状态。“期货深度贴水的原因可以从工贸企业和投资机构对甲醇期货远月合约的预期来寻找。目前有市场人士认为2018年甲醇会呈现不断下跌的趋势，这使得参与者以偏空预期跟进，1805合约始终处于贴水状态。”史开放称。

　　事实上，不论期货价格贴水到何种程度，在交割月到来之际，期货价格必然会与现货价格看齐。“以甲醇1801合约为例，盘中价格始终低于华东地区现货价格，在去年12月下旬开始炒作各种利空因素之后，期货盘面价与现货价贴水幅度再度放大，一度贴水近500点。但从12月29日开始，期货价格连续上涨，成功修复贴水格局。”在史开放看来，目前甲醇1805合约虽然大幅贴水，但到后期临近交割之际，贴水也必然会得到修复。这样的贴水状况是目前期现结合操作的机会点之一，风险较小。

　　不过，单纯以甲醇1805合约大幅贴水作为做多的依据，也是不合理的。“1805合约大幅贴水一定程度上反映了市场对于后期甲醇价格的预期，到底是高估还是低估，目前尚难作出判断。”金石期货甲醇研究员黄李强表示。

　　目前甲醇现货价格偏高主要是因为供给阶段性不足，造成这一现象的原因主要是天然气和焦炉气制甲醇装置生产受限。但是生产受限的情况在天气转暖之后将逐步缓解。“春节之后无论是烯烃还是甲醛都进入了消费淡季，供需紧平衡的局面将得到极大的缓解。基于上述判断，春节之后甲醇现货价格大概率走低，修复期现价差以期价上涨、向现货价格靠拢的方式实现的可能性不大。”黄李强说。

　　行情拐点何时出现

　　近期甲醇市场冲高后出现了短暂的回落，这也引发了市场人士对于甲醇“冬季行情”拐点何时到来的猜测。

　　部分人士认为，目前市场的供求关系并未出现明显改变，目前的回调只是“小拐点”和“小回调”，大的年度拐点仍需要等待。

　　在调查中，记者了解到，当前市场的担忧是，如果以PP和LLDPE的价格来计算，甲醇制烯烃生产基本全部亏损。

　　在才亚丽看来，这两年甲醇的核心定价逻辑之一是烯烃，只要MTO装置出现亏损，甲醇价格的高点就会出现。甲醇价格大幅上涨常见，但是由此造成MTO装置普遍亏损却很少见。这次甲醇上涨行情导致华东、山东、河南以及西北的甲醇制烯烃都陷入亏损。

　　目前甲醇下游烯烃类企业处于亏损状态，多数市场人士认为产业链利润有重新分配的可能，可能会出现烯烃企业或其他下游企业降负停工的情况，使得甲醇价格出现回落。据了解，西北部分甲醇制烯烃厂家开始甲醇外卖，甲醇供应不足局面有一定的缓解，但整体供需矛盾仍在。

　　“供应依旧不足，要想扭转这一局面，除了甲醇制烯烃开工需要下降，甲醇供应也要出现增量。但目前预期投产的甲醇装置状态仍然不明，‘气荒’还未结束，整体供应仍难以满足需求。”在于芃森看来，短期甲醇价格振荡的可能性比较大。虽然价格偏高会引发打压，但现货供应还没有改善，短线难以出现大涨大跌行情。综合来看，甲醇价格短期仍难下滑，但供需结构会逐步改善。

　　“近期甲醇价格出现回落，只是小范围、短时间的，是受到进口增加预期等因素叠加的影响。”史开放认为，甲醇市场的“冬季攻势”并未结束。虽然目前甲醇期货价格高位出现回调，但与现货市场相比依旧处于“大贴水”状态，这种局面必然会得到修复。现货由于自身供求原因，很难出现持续性下跌，期货盘面虽然上行空间有限，但甲醇期货主力1805合约价格仍有上行冲击前高的可能。

　　但在陈焱看来，甲醇基本面的拐点已经出现，供应紧张格局缓解，后期将逐步转向宽松。“液化天然气(LNG)价格已经连续一周处于下跌通道，跌幅在30%以上。部分行业专家认为，国家发改委等部门的监督检查令投机行为有所收敛，本轮‘气荒’最困难的时刻已经过去。需求方面，MTO利润低导致部分装置停车、降负荷，部分一体化CTO装置外卖甲醇，传统需求也将走弱。供应方面，甲醇减量最大的时期已经过去，近期焦化限产有所放松，进口量也将逐步增加。”陈焱表示。

　　甲醇期货“冬季行情”后市将如何演绎呢？业内人士建议投资者重点关注以下几个方面：一是期货盘面相关品种的联动，如黑色系螺纹钢、铁矿石等品种走势对甲醇市场的传导；二是外盘原油和天然气价格的变动，这导致国外甲醇生产成本的变化；三是国内外新建甲醇装置的投产运行状况以及进口增量是否会对国内市场形成冲击。