A股市场反应理性超预期(图)

（原标题：A股市场反应理性超预期(图)）

A股加入MSCI指数再次推迟 /CFP

　　晨报记者 李 锐基金主笔

对于被婉拒的结果，A股市场其实早有预期。昨日，针对未被纳入MSCI指数一事，A股市场整体反应超乎预期，不但没有出现大幅回落，反而有一种利空出尽反弹飘红的感觉，沪指收盘涨幅1.58%，创业板指数收盘涨幅更是达到3.42%。正如多位基金经理判断，A股未被纳入MSCI，没必要过度解读，其加入仅是时间问题。

被拒原因主要有三个

对于被拒原因，MSCI指出，A 股纳入MSCI指数仍存在一些问题，包括：

1、QFII额度分配和资本流动限制的相关制度进展以及交易所停牌新规的执行效果仍需要一段时间去观察；2、QFII每月资本赎回不超过上一年度净资产值20%的额度限制尚存。包括共同基金在内的，有法定义务满足客户赎回的这一类型投资者仍视此项限制为投资A股的重要阻碍，认为这个问题必须得到圆满的解决方案；3、中国交易所对涉及A股的金融产品进行预先审批的限制仍未得到有效解决。

但同时，MSCI也对A股市场准入制度的一系列改善举措颁发了“好人卡”，这些制度改善包括：有效解决实际权益拥有权问题；　加强上市公司停复牌监管，以回应这个近来被投资者视为最关键的问题；改革QFII制度，旨在放宽额度分配和资本流动两项限制。

而博时基金宏观策略部高级分析师鲁旭也认为，MSCI暂不纳入可能主要还是一些制度上的原因，譬如资本流动限制、交易所停牌制度等。同样，诺亚财富也表达了类似观点，认为仍然亟待进一步政策改善。

短期负面影响有限

至于被拒的影响，多数业内人士均认为对A股短期影响有限。据中国证监会官方微信消息，昨日早盘前，证监会新闻发言人表示，此次MSCI明晟公司延迟纳入的决定，不会影响中国资本市场改革开放的进程和市场化、法治化的方向，建设长期稳定健康的资本市场是我们自身的需要。

长信基金首席策略分析师高远认为，MSCI指数投资者相对投资态度较为保守，在国内资本市场交易规则尚未完全改善至其期望效果时，不会轻易将A股纳入MSCI新兴市场指数。由于此前市场对于6月冲关MSCI结果已有所预期，市场不会因冲关失败而过度反应。

而南方优选价值基金经理骆帅表示，推迟将A股纳入MSCI 新兴市场指数事件本身短期或有一定负面冲击：一是情绪上的影响，毕竟市场对此有所期待；二是前段时间有部分外资为了提前“卡位”而配置A股，这部分增量资金可能随着消息的宣布而撤离。但是，骆帅认为，这两方面影响都是轻微和短期的，不宜过分解读。

同样，博时基金宏观策略部高级分析师鲁旭指出，单就这件事情而言，对A股短期走势影响有限。近期引发市场波动的因素主要集中在海外扰动，包括美联储议息、英国退欧公投等，MSCI暂不纳入A股只是与这系列风险叠加到了一起。

A股运行趋势不受影响

博时基金宏观策略部高级分析师鲁旭判读，A　股可能纳入MSCI的预期能够影响A股运行的节奏，但很难影响A股运行的趋势。周一市场的下挫，可能就包含了市场对于A股纳入MSCI不确定性的预期。所以真的等到MSCI决定出来，可看成是短期利空的释放。决定A股趋势可能是，经济运行情况及改革的深化，而这才是投资者需要认真研判的。对H股更是如此。

南方基金建议，投资者应更多从A股本身基本面角度出发考虑，不要过多受到A股未完成纳MSCI事件的干扰，毕竟决定长期股市走势的仍然是经济基本面。而博时基金宏观策略部高级分析师鲁旭分析，合理的投资策略是基于MSCI“预期”，打提前量，做一种事件投资，决定公布前一到两周，一些蓝筹股的上涨本身就包含了这种预期。而等到MSCI的决定公布，则很难对投资产生实质影响。

诺亚财富则表示，中长期看，A股加入MSCI是大势所趋，只是加入的时间尚不确定。市场重视这一事件，主要是因为加入MSCI 使得中国股市更加开放，有助于中国资本市场的国际化进程，也将会帮中国股市走向成熟。未来A股从初始纳入MSCI指数到全面纳入MSCI　指数是一个渐进的过程，对市场的影响主要体现在带动A股市场的估值与全球市场接轨，以及逐步改变A股市场散户结构为主、成交频繁、换手率高的投资风格。

避险还是市场共识

对于　A　股暂未纳入纳入MSCI新兴市场指数，国泰基金对此表示对A股的持续影响是短暂的。展望未来，国泰基金维持谨慎乐观的判断，投资上追求业绩和估值的匹配，精选业绩增长确定、行业景气度较高的行业和公司进行投资。此外，由于全球范围内经济和政治的不确定性仍然存在，黄金等避险类资产的配置也不容忽视。

对国内投资者来说，以人民币计价的黄金和黄金ETF价格在6月13日创出今年新高，除国际金价上涨原因外，还有人民币贬值带来的人民币计价换黄金价格上涨的因素。以易方达黄金ETF为例，6月13日的盘中最高价为2.717元，高于5月3日盘中最高价2.699元。

而追求绝对收益的国联安安心成长混合基金也因为出色的业绩表现受到投资者的热捧。同花顺数据显示，截至6月13日，国联安安心成长混合基金自成立以来的收益率为130.61%，居于同期69只同类基金的前20%。据悉，国联安安心成长混合基金在配置周期内大类资产配置采取阶梯仓位方式，即股票仓位随净值变化区间调整。

此外，以建信安心回报为例，该基金专注投资债市，与股市基本绝缘，满足投资者避险需求。同时，“一年封闭+定期开放”的运作方式能同时兼顾收益与流动性，一方面由于封闭期内不受日常申赎影响，基金总份额相对固定，基金管理人可获得更大空间构建投资组合，运用各类套利方法，为持有人赚取超额收益。另一方面每年开放申购赎回，又能满足投资者流动性需求。

面对不确定性加大的市场环境，以保本型基金为代表的稳健型产品受到投资者的青睐。老牌公募国泰基金近日发布公告，宣布旗下民利保本基金已经正式发行。值得注意的是，随着保本产品的申报、发行监管趋严，未来“进可攻退可守”的保本基金渐成市场稀缺资源。此外，投资者需要在保本型基金的认购期内买入产品，并持有到期，才可享有本金得到保障的优势，因此建议关注此类产品的投资者购买目前正处于认购期内的新基金。数据显示，截至5月末，目前市场上还有2只等待发行和7只已获批尚未发行的保本基金，这批保本基金或将成为下阶段的稀缺产品。