联储加息声势下 国内资产配置的新思考

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  海外网财经5月30日电 5月份的最后一个周末，对于投资者们而言，注定是忐忑不安的。上周五，美联储主席耶伦抛出“未来数月加息可能是合适的”观点后，市场对于6、7月份加息概率预期显著增加，7月加息概率已攀升至62%的历史新高；美股在美联储加息预期越发浓厚的当下，也一反常态的走强。当前有悖常理的现实，让很多投资者们甚是不解；期待恐慌重演、美指下挫，从而高位做空的投资者们，再次被置于尴尬的处境。

  与之对应的，中国央行关于“为稳定市场而被动注入流动性的做法实属无奈”；“未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降，……随着基数效应逐步消失，M2增速将回归正常”；等上述观点表明，随着耶伦的表态，美联储加息步点再次临近，中国央行进一步宽松的空间已被明显压缩；稳定压倒一切的政治诉求下，一季度积极进取货币政策将转入全面防守的阶段，后一时期货币政策将真正转向“稳健”。底线之上收紧的流动性，对于国内市场而言，意味着许多依靠流动性支撑的高位资产将经历一段痛苦的时间。对于国内市场而言：

  首先，人民币汇率稳定担忧再起。

  3月份以来的近三个月内，美联储鸽派言论与降温的加息预期，美元指数的走软，为人民币篮子货币和美元的双锚战略创造了空间，很大程度上，缓解了国内对于汇率贬值的担忧，资本流出的趋势也被阶段性遏制，国内外汇储备也出现了短暂的回升。随着联储加息预期的嗓门再次变大，对于人民币汇率的贬值预期与稳定担忧，也将再次成为市场关注的焦点。

  其次，房地产市场将面临弹药不足的压力。

  一季度大幅暴涨的的一二线城市房价与地价，完全得益于央行充裕的流动性；家庭部门货币通胀的恐慌；舆论与地王的引导；地方政府、房企与金融机构利益绑定的冲动。随着一二线城市房地产的库存销售比已接近历史低位，一二线城市去库存的目标已阶段性完成；限购政策的频出，表明了管理层的态度转变和对于泡沫的容忍程度。随着央行释放流动性阶段性回归正常状态后，需要流动性推动的房价将面临弹药不足的压力。大幅脉冲之后的房屋与土地价格，将恢复阶段性的平静。

  再次，债券及信用市场将遭遇更大的压力。

  随着，一季度量价弃升，地产和部分钢厂实现了阶段性去库存目标。随着配合美联储适当收紧的货币政策，以及决策层加快产能出清和降低杠杆的决心，货币流动性的控制，意味着部分过剩产能企业将遭遇更大的压力。信用债风险将有可能在市场和货币政策的倒逼下，加快释放。

  最后，A股市场可能将成为管理层对冲风险的工具。

  美联储的加息预期，给国内资本带来的冲击，及央行货币政策调整下客观形成偏紧流动性的现实，对位于高位的地产泡沫不是好消息，也将加大去杠杆和信用债市场的压力。已完成阶段性去杠杆和估值回归的A股相对而言，或将成为管理层对冲风险的工具。

  （本文转载自“均衡博弈讨论会”公众微信号）