本周国内外期市回顾、下周展望及策略

国际商品市场

商品综合指数，受本周联储会议鹰派观点上升影响，本周美元指数连续第三周反弹，全周涨0.69%至95.270，对商品影响呈现负面。美国经济走势较强，通胀预期增强，加息预期增强，对未来影响持续体现。未来看，既然已经上行，美元或将试探前高96.000处压力，对商品影响继续呈现偏下压力。

本周BDI结束回调恢复反弹，全周涨4.17%至625。由于该指数的超前性质，该指数的上行预计对下周商品市场的影响暂时不能体现。受原油上涨影响，本周CRB指数继续小幅反弹，涨0.91%至184.21。未来看，该指数走势暂时处于窄幅震荡区，走势迷茫。技术上看，不排除走高的可能。这与美元指数走势对商品的影响略有出入。

能化板块， 受阿尔伯特地区大火导致油砂供应中断、尼日利亚冲突供油中断、美国原油、汽油库存减少影响，本周WTI原油指数延续第二周反弹，全周涨3.44%至49.20美元。布伦特原油指数涨2.56%至50.00美元。WTI原油指数自年初低点29.89至今已经反弹64.60%，按照黄金比例测量，原油已经超出0.618%的反弹幅度。技术看，上方压力位只能暂定为55、60美元。

基本面因素看，石油产业突发事件是导致本次原油大反弹的主因，原油需求只有中国出现实质性补库增长，其他经济体未见显著增量。另外作为多产油国财政支柱，在世界经济复苏不利，总体对外出口萎缩的现实下，只有依赖石油输出换取收入，因此供应压力持续存在，原油大反弹也将受到抑制。但短期原油上涨的势头仍将继续，持多，跟多仍是正确选择。    

贵金属板块，本周纽约金指连续第三周调整，全周跌1.61%至1255.1。伦敦现货金周跌1.65%至1252.39。美元走高，美国经济数据偏好，中国黄金需求暂时停止是国际金价调整的主因。

未来看，金价虽然调整，但上升趋势仍然没有根本性破坏。如果1230一线能够支撑，则行情仍有望恢复向上。策略上，不过度看空。

有色金属板块，本周 lME有色金属整体延续下跌。其中，伦铜第三周下跌，指数跌1.10%至4571.00。伦铝微涨0.75%至1549.00。伦锌结束强势，出现调整，周跌1.85%至1861.00。伦镍连续第三周下跌，跌1.91%至8475.00。伦锡周跌1.56%至16455。伦铅连续第三周下跌，跌2.57%至1667.00。

国际有色金属总体看，受各产业供需关系继续处于供求偏弱、经济预期不稳、美元走强、中国需求预期偏淡影响，LME市场有色板块总体趋弱。未来看，短期难以见到实质性题材提振。库存、刺激性政策出台的可能性暂时难以看到。因此下周市场即使反弹，幅度也应有限。策略看，基于国内需求略好于国际需求的情况，适量尝试抛外买内。另外基于钢铁去产能影响略大于有色的事实，尝试多钢空有色套利。 

农产品板块，本周国际盘农产品走势耀眼，其中美豆、美粕涨势凌厉。美豆指数连续六周上涨，本周涨0.38%至1061.2。美豆粕连涨七周，本周涨5.63%至379.2。美玉米指数连续第二周上涨，周涨0.81%至397.2。在套利和需求等因素影响下，美豆油连续第二周下跌，周跌3.18%至31.65。美棉花跟随中国棉价波动，本周暂时结束调整，恢复反弹，周涨1.43%至61.60。马棕油连跌两周，本周跌1.34%至2510。

美豆、美豆粕这次突破给我们带来启示，天气因素是农产品期货经常利用的题材，在长期下跌、期现基差过度偏离的情况下，稍有宏观、资金、及突发性（种植面积、单产、期末库存、气候、运输等）支持，就有可能为基金等机构利用。

未来看，下周美豆、美粕或将调整，短期做多值得商榷。豆油、棕榈油等油脂品种的调整尚未结束，短期跟空或适量进行豆类油脂相关套利或将可行。棉花走势本质上仍决定于中国抛储状况的变化，看高并不适合。

国内期货市场

国内期指

本周三个期指主力合约完成新旧交替，1606成为主力。受现货指数窄幅波动影响，三期指合约同处窄幅震荡。其中IC1606涨1.36%至5562.8，贴水41.90，成交4.8万手，持仓增至2.6万手。IF1606涨0.22%至3034.20，贴水12.22，成交4.96万手，持仓增至3.5万手。IH1606涨0.59%至2061.0，贴水5.32，成交1.65万手，持仓增至1.3万手。

基本面看，困扰股市的因素仍然偏多，包括监管趋严、信贷收缩、经济L、中概股回归、企业债务问题、去杠杆、股东减持、外围市场回调等不利因素继续压制股指。市场信心缺失，资金不入、仅限场内存量资金博弈，热点倏忽即逝。但是也要看到，改革仍在艰难推进，营改增、创新、投资仍在实施，政策面不支持股市过度下行。利空利多因素交互，但有利股指上升的实质性因素不多。

技术层面看，三期指不见企稳，不跌已属侥幸。策略上，不看多。鉴于新主力合约期现基差未现过度，基差修复操作难以开展，仍需等待机会。相关期指套利未现机会，也需等待。

国内商品市场

贵金属板块，本周沪金主力1612继续调整，全周跌1.48%至266.10，成交大减至140.4万手，持仓增至28.5万手。沪银1612周跌2.90%至3678，成交283.9万手，持仓增至54.7万手。成因看，国内大宗商品总体回调、美元走强、国际金银价格价冲高回落、沪市金银技术性回调是主因。

后市看，金银尽管调整，但反弹趋势尚未彻底破坏，如果沪金、沪银在263.92和3675.40处站稳，则存在重新恢复反弹的可能。策略上，观望。

有色金属板块，正如上周观点，国内有色市场压力沉重。本周本板块延续下跌，且上周强势品种期锌展开调整。其中，全周沪铜1607连续第四周下跌，跌0.45%至35320，成交198.0万手，持仓减至30.00万手。沪铝主力1607表现较强，涨3.02%至12435，成交95.9万手，持仓增至26.7万手。沪锌主力1607暂时结束强势，小跌0.40%至14950，成交收缩至17.8万手，持仓减至15.8.8万手。沪铅主力1607跌0.70%至12795，成交4.5万手，持仓减至1.69万手。沪镍周跌1.11%至67760，成交34.3万手，持仓减至65.3万手。沪锡1609周跌0.33%至107150，成交10.8万手，持仓至1.2万手。

有色总体看，受国内商品正处回调、LME有色整体回调、美元走强、中国需求并不振奋、产业微观供需格局仍处宽松等因素影响，沪市有色板块延续反弹无力、持续调整之中。未来看，除个别品种偶然受到自身微观产业异变而异动外，有色下周整体走出调整的可能性不大。板块结构间的或跌或涨，或为套利因素导致，或为微观异变，实施结构间套利需要观察细微价差变化。趋势行情不大、基差机会不大之下，操作上只能放低收益预期，寻求微小价差做震荡或套利处理。

黑色板块，受前、上两周大幅调整影响，本周黑色系出现不同幅度的调整，其中焦煤主力1609全周大涨9.48%至727.5，成交减至150.9万手，持仓增至25.8万手。焦炭周涨5.92%至921.5，成交大减至170.9万手，持仓增至21.8万手。铁矿石1609周涨3.31%至375.0，成交减至947.8万手，持仓增至116.1万手。螺纹1610周涨1.58%至2062，成交4356.6万手，持仓减至309.2万手。热卷1610周涨2.73%至2255，成交160.9万手，持仓增至20.5万手。

黑色产业总体看，经济总体增长受困、市场监管趋严、部分资金退场、钢厂复产和实际需求失落等利空因素仍在制约黑色系反弹。支持价格反弹的去产能、部分品种复产难度和库存不大等利多因素不能完全覆盖板块总体的调整氛围。因此，下周黑色市场调整阴霾难除，板块结构间的焦煤、焦炭微观利多或可敦促两品种走出结构性行情。而钢、矿、卷延续调整的可能性较大。策略上，适量跟空钢矿卷，注意节奏；尝试煤、焦与钢、矿、卷之间的结构性套利。

能化板块，本周能化板块除PVC外，板块整体弱势，乏善可陈。其中TA主力1609周微涨0.09%至4634，周成交减至405.5万手，持仓减至109.1万手。甲醇主力1609周跌1.79%至1863，成交减至456.0万手，持仓增至42.4万手。 沪胶主力1609周跌3.42%至10860，成交减至361.7万手，持仓增至33.6万手。塑料主力1609周跌2.33%至7965，成交减至340.2万手，持仓增至53.9万手。因电石价格上涨，PVC本周表现优异，周涨2.76%至5210，成交11.3万手，持仓增至5.4万。PP主力1609周跌4.53%至6506，成交减至323.3万手，持仓增至62.7万手。沥青1609周微涨0.62%至1944，成交增至849.7万手，持仓减至77.2万手。

总体看，能化板块本周总体调整的局面没有改变。原因是，整体处于中国经济增长受困的大格局和能化产业产能过剩和去产能纠结的矛盾左右之中。在交易环境上，前期开启的政策性限制炒作行为又对价格上行产生了外在制约。在具体产业层面，橡胶停割保价、库存减少和工程轮胎需求的上升没能遏制做空力量的肆虐，但只要微观上出现向好的苗头，相信没有只跌不弹的市场。塑料市场的下行本质上受制于需求的孱弱，但垄断性供应的特征昭示，对下跌幅度不小的品种还需注意反方向的出现。PP的弱势来自套保盘的层出不穷，未来一段时间只要价格反弹且出现升水则是产业资本施展技能的天地。原油的反弹眼前看，对能化市场尚无正向影响，但要注意影响的时滞性，价格传导既要观察产业整体也要参考子产业供需。策略上，整体偏弱之下，不能简单孤注一掷地看空，尤其对于调整幅度较深品种。继续看好PVC。

农产品板块，受天气、种植面积、单产等因素影响，本周国内农产品板块在国际农产品多数走高影响下而走高，成为当前商品界普遍看好的板块群类。全周白糖主力1609跌1.93%至5475，成交减至408.5万手，持仓增至89.2万手。受美豆大涨影响，豆一周涨4.32%至3721，成交225.6万手，持仓减至24.3万手。玉米主力1701周小涨0.46%至1544，成交扩大至321.9万手，持仓至105.3万手。淀粉周涨3.14%至2136，成交缩量至111.6万手，持仓增至23.6万手。受套利以及需求影响，豆油1609周跌2.35%至5902，成交减至386.0万手，持仓减至71.0万手。棕榈油1609周跌1.30%至5146，成交减至496.4万手，持仓减至43.4万手。豆粕主力1609继续上涨，周涨2.57%至2870，成交大增至2524.9万手，持仓增至229.2万手。大有技压群雄之势。鸡蛋1609周涨0.34%至3818，成交至47.8万手，持仓至11.4万手。棉花1609周涨3.62%至12745，成交减至261.3万手，持仓增至28.9万手。

农产品板块看，受天气、种植面积、单产及部分品种去库存等利多影响，部分品种本周延续强势继续上行，代表品种是豆粕、菜粕、棉花。但值得注意的是，尽管当前饲料养殖业正在趋好，但豆粕供应庞大、库存偏大的局面仍然存在，在看到行业趋好的同时要参考豆粕产能、供应的恢复和压力，并注意大幅反弹后的回调。对棉花来说，阶段性补库已经基本完毕下，商业库存的减少只是虚无缥缈的统计，眼前抛储的高成交在支持价格上行的同时，也要注意后期量、价的调整因素。下周警惕走高之后的回调。豆油、棕榈油的调整没有结束，豆棕套利或可继续尝试。白糖似乎即将开跌，但特殊的市场结构还是要时刻注意被套风险。（仅供参考，不做依据）

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