交银国际：中国黄金国际中性评级 看19.8港元

　　中国黄金国际(2099.HK)

　　成本下降驱动业绩超预期

　　目标价: HK$19.8

　　1H13 收入1.58 亿美元，同比增长2.8%，符合预期。归属母公司净利润3,344 万美元，每股收益0.08 美元，同比增长33.3%超预期，主要由于甲玛铜矿完全成本成本下降22%超预期。铜矿产量提升44%至6,576 吨略好于预期；黄金产量下滑8%至64,274 盎司，预计金矿二期扩建4Q13 投入试生产，能够达成全年145,000盎司（约4.5 吨）的生产目标。上调2013 年铜精矿产量、下调2013-15 年铜精矿成本预测，对应最新EPS 0.13/0.13/0.15，上调幅度9%/27%/54%。我们认为， 2014年公司产量增长将有效对冲金价、铜价下滑对业绩的拖累，但业绩增长有限与今年基本持平，且金价在4Q13-2014 仍存在下行风险。目前2013/14 年PE 26.2/25.8x偏高，维持目标价HK$19.8 及中性评级。

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责任编辑：pm